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华西证券股份有限公司卢周伟,寇星近期对绝味食品进行研究并发布了研究报告《业绩稳健恢复，经营趋势好转可期》，本报告对绝味食品给出买入评级，当前股价为42.91元。

绝味食品(603517)
事件概述
公司发布2023年第一季度业绩预告， 公司Q1预计实现营业收入18～18.5 亿元，同比+6.63%～9.59%； 预计归母净利润1.28～1.38亿元， 同比+ 43.71%～54.94%； 预计扣非归母净利润1.26～1.36亿元，同比+52.95%～65.09%。
分析判断:
主业平稳恢复，利润率大幅改善
公司一季度收入同比高个位增长， 我们认为卤制品主业受消费复苏提振，实现同比增长， 预计单店营收同比持续恢复，叠加门店数量同比提升，带动主业恢复。
Q1 归母净利润同比高增，我们认为受成本改善+费用率优化共同提振，成本端虽然 Q1 鸭副价格压力仍在，但公司通过调整产品结构进行了有效对冲，费用端投放有效性提升，预计费用率同比下降。公司 Q1 净利率恢复至 7%+， 经营效率同比和环比明显改善。
成本拐点已现，经营好转可期
参考禽报网等渠道跟踪，近期核心的鸭副产品鸭脖、鸭头、鸭锁骨、鸭掌等现价环比均有所下降且逐渐形成趋势，我们判断短期重新上涨的概率不大，一方面近一个月每周投苗量均环比上行，最近投苗量超过 1000万羽/天，另一方面下游鸭副需求基本平稳，待新投鸭苗成熟上市后预计鸭副价格有望进一步下行，成本压力预期改善。
Q1 单店营收同比已实现增长， 4 月正在进行的周年庆充值活动，预计将持续提振经营并缓冲成本压力，后续随着消费力恢复，我们看好公司单店营收持续恢复， 叠加成本下行和费用收缩，预计净利率也将稳步恢复，利润端持续兑现。
中长期来看， 公司已经在泛卤味赛道深度布局，佐餐卤味、新式卤味均有落子，供应链领域已参投超过 20家优质产业链相关公司，为公司未来成长储备动能。公司短期主业经营好转， 中长期存在第二增长曲线预期和经营扩张机遇， 成长逻辑依旧顺畅。
投资建议
参考最新业绩预告，我们下调公司 22-24 年营业收入 70.07/80.76/93.61 亿元的预测至 67.16/80.76/93.67亿元；下调 22-24 年 EPS 0.59/1.65/2.06 元的预测至 0.40/1.47/1.97 元；对应 2023 年 4 月 14 日 42.91 元的收盘价， PE 分别为 107/29/22 倍，维持公司“买入” 评级。
风险提示
成本下行不及预期，消费复苏不及预期，行业竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.05%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.5亿，根据现价换算的预测PE为107.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级24家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为60.42。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，绝味食品（603517）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）