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5月15日，国盛证券发布一篇轻工制造行业的研究报告，报告指出，本周梳理Cricut，关注特纸盈利复苏，家居表现稳定。

报告具体内容如下：

家居：4月家居订单稳步复苏，龙头品类融合、渠道下沉提速。根据渠道调研及反馈，我们预计4月家居订单延续稳定复苏趋势；五一假期期间线下客流量环比改善，龙头积极备战618等促销活动，伴随下半年需求旺季来临，复苏或更未明确。当前行业价格竞争激烈且自然客流趋弱，龙头强化品类融合提升客单值水平，通过多维度引流及下沉市场拓展获取订单增量。推荐长期成长标的顾家家居（603816）、欧派家居（603833），以及二线高扩张标的志邦家居（603801）、金牌厨柜（603180）、喜临门（603008）、慕思股份（001323）、索菲亚（002572）、箭牌家居（001322）、尚品宅配（300616）、敏华控股、江山欧派（603208）、皮阿诺（002853）、王力安防（605268）等。

大宗纸：纸浆下跌超预期，盈利环比修复可期。浆纸系方面，5月Arauco报价下行，供需矛盾预计驱动纸浆价格温和向下，且国内木片价格高位下跌20%+，预计文化纸盈利有望修复，白卡纸新增产能投产，预计价格压力仍存；废纸系方面，关注618下游备货带来需求复苏。当前优选底层利润夯实、Q2起盈利稳步修复的太阳纸业（002078），关注山鹰国际（600567）、玖龙纸业、博汇纸业（600966）、晨鸣纸业（000488）等，林业碳汇开放可期、关注岳阳林纸（600963）。

特种纸：关注板块盈利复苏。目前纸厂阔叶浆采购价格预计已跌至2020年低点，伴随成本压力释放，特纸龙头盈利改善有望自Q2开启，其中华旺受益于库存管控优异，表观木浆成本改善有望较优。此外，考虑到本轮周期供需格局并无显著变化，吨毛利预计有望复刻2020年走势，吨净利受益于费用管控优异、有望表现更为靓丽。推荐仙鹤股份（603733）、华旺科技（605377）、五洲特纸（605007）、冠豪高新（600433）。

新型烟草：日本烟草发布2023年一季报，PloomX全球开拓进行时。公司Q1新型烟草收入为203亿日元（同比+6.4%），出货量为20亿支（同比+3.0%），占总收入比例达3.05%（较2022年末+0.21pct），稳增主要受益于加热不燃烧产品在日本表现靓丽。公司在本土新型烟草出货量为17亿支（同比+22.4），其中加热不燃烧产品出货量为12亿支（同比+51.8%）、市占率已稳步提升至9.3%（较2022年末+1.2pct）。加热板块维系优异表现主要系PloomX设备端降价以及主动丰富烟弹SKU。2023年PloomX预计将在全球10+国登陆，持续驱动公司新型烟草业务稳健增长。持续推荐思摩尔国际，建议关注盈趣科技（002925）。

包装：本周梳理纸浆模塑市场；裕同科技（002831）Q2有望企稳。根据GrandViewResearch（GVR）数据，在全球限塑背景下，纸塑2022年全球规模高达51.5亿美元（食品餐饮/亚太地区占主要份额），且未来伴随环保趋严，GVR预测2030年规模有望达91亿美元（7年CAGR为7.6%）。供给端中国为主要生产国，餐饮类产品格局较分散，CR6为58%；精品工业类产品格局优异，CR6为86%，其中裕同科技占比高达30%，未来凭借智能工厂/规模制造等优势有望持续抢占份额。持续推荐3C/烟酒/化妆品订单有望回暖、环保纸塑延续高增，盈利能力持续改善的裕同科技、永新股份（002014）、新巨丰（301296）、上海艾录（301062），关注昇兴股份（002752）、宝钢包装（601968）、奥瑞金（002701）、劲嘉股份（002191）。

出口：本周梳理Cricut，库存优化显著，Q2有望筑底回升。2022年Cricut总收入为8.86亿美元（同比-32%），由于需求不振、下游经销售下单谨慎，Q1收入仍处承压状态，但凭借1）简化购买流程、2）加大营销力度、3）进军全球市场，公司预计Q2起收入有望筑底回升。此外，CricutQ1库存压力环比大幅缓解，伴随其收入Q2回暖，核心供应商盈趣科技有望受益。建议关注盈趣科技、浙江自然（605080）、共创草坪（605099）、匠心家居（301061）、久祺股份（300994）、家联科技（301193）、嘉益股份（301004）、梦百合（603313）、恒林股份（603661）、乐歌股份（300729）、永艺股份（603600）等。

风险提示：消费复苏不及预期，地产低于预期，浆价波动低于预期。

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