医药生物行业整体情况

医药制造业增速短期下滑

根据国家统计局公布的医药制造业相关数据，2022年我国医药制造业营收29111亿元，同比增速为-1.6%；利润总额4289亿元， 同比增速为-31.8%。2023年一季度医药制造业营收为6741亿元，同比增速为-3.3%；利润总额892亿元，同比增速为-19.9%。 受前期高基数、疫情扰动、集采等影响，增速短期下滑。

(资料图片)

上市公司业绩相对平稳

剔除新上市及部分业绩波动较大、可比性较差的个股，我们共纳入 A 股申万医药生物行业423只个股作为分析样本，2022年 全年和2023年Q1医药生物行业上市公司整体实现营业收入23601亿元、6054亿元，同比增速分别为11.3%、 2.0%；归母净 利润2123、564亿元，同比增速分别为0.7%、-24.3%。 2023年Q1受同期基数、疫情扰动等因素影响，利润增速短期下滑。

上市公司单季利润增速向好

上市公司2022年Q2、Q4、2023年Q1业绩同比增速受到疫情扰动影响下滑，2023年Q1归母净利润同比增速降幅收窄， 环比增速已出现明显好转。2022年Q1-2023年Q1，医药行业上市公司营收同比增速分别为16.8%、9.5%、10.6%、 9.7%、 2.0%，环比增速分别为6.9%、-4.3%、3.8%、3.4%、-0.6% ；归母净利润同比增速分别为26.8%、-3.4%、 4.5%、-36.2%、-24.4%，环比增速分别为110.1%、-18.1%、-11.4%、-58.1%、148.6%。

上市公司净利率小幅抬升

从盈利能力看，2022年及2023年Q1医药生物上市公司整体毛利率分别为35.19%、33.40%；净利率分别为9.16%、9.68%。 期间费用率方面，2022年行业上市公司研发费用率小幅提升，其余费用率均呈小幅下降趋势。

上市公司业绩分化明显

医药生物行业上市公司受疫情影响业绩分化明显。2022年，医药行业上市公司归母净利润呈负增长的企业184家，占比 43.5%；增速为0-20%的有99家，占比23.4%；增速为20%-50%的有67家，占比15.8%；增速为50%以上的有73家，占 比17.3%。2023Q1，情况好转，归母净利润呈负增长的企业下降至161家，占比38.1%；增速为0-20%的有80家，占比 18.9%；增速为20%-50%的有83家，占比19.6%；增速为50%以上的有99家，占比23.4%。

2022年IVD、CXO和药店业绩增速居前

2022年营收同比增速前三子行业依次为 IVD(+71.31%)、CXO(+60.08%)、诊断服务 (+40.02%)；归母净利润同比增速前三子行业 依次为IVD(+75.68%)、 CXO(+55.53%)、药 店(+29.39%)。 IVD、诊断服务板块主要是受益于疫情期间检 测需求较大影响，CXO板块主要是受大订单拉 动影响，药店行业整体复苏势头良好。

2023年Q1专科医疗、中药和血制品增速居前

2023年Q1营收同比增速前三子行业依次为未盈 利biotech(+30.00%)、血制品（+27.46%）、药 店(+26.47%) ；归母净利润同比增速前三子行业 依次为专科医疗(+135.74%)、中药(+53.10%)、 血制品(+40.56%)。 药店及中药板块业绩主要受管控放开，购药需 求激增拉动；专科医疗板块主要是前期基数低， 受压制的就诊需求在疫后加速释放；血制品板 块主要受新冠感染后静丙需求大增影响。

板块年初至今走势较弱，中药领涨

截至2023年4月28日，申万医药生物板块上涨1.41个百分点，跑输沪深300指数2.65个百分点；子板块呈分化，中药板 块涨幅最高，上涨12.87%，医疗服务跌幅最大，下跌9.92%。

板块估值处于历史低位

截至2023年4月28日，医药生物板块PE（TTM）为24.7倍，分位数达到10年间的6.20%。2021年以来，医药行业估值 大幅回调，医疗器械、医疗服务、生物制品、化学制药、医药商业、中药板块估值分别为17.8、31.8、24.3、31.6、 18.8、24.7倍，10年分位数分别为3.30%、4.10%、 4.10 %、17.90%、25.00%、26.30%。板块估值处于历史低位。

基金持仓处于历史低位

2023Q1，医药生物板块市值占比6.32%，同比下降0.74个百分点，环比下降0.28个百分点；全部基金中医药股持仓占 比为11.79%，同比上升0.40个百分点，环比上升0.86个百分点；剔除指数、医药相关主题基金后，对医药的持仓为 6.28%，同比下降 0.88个百分点，环比下降 0.27 个百分点。

基金重仓医药个股概览

2023Q1 的基金持仓前20大个股，偏好中药领域（6只），持仓总市值排名前10分别是：药明康德(386亿元)、迈瑞医疗 (384亿元)、爱尔眼科(296亿元)、恒瑞医药(212亿元)、泰格医药(139亿元)、智飞生物（113亿元）、同仁堂（87亿元）、 长春高新（79亿元）、金域医学（71亿元）、华东医药（68亿元）。

医药生物细分板块表现

中药：一季度增速提升明显

2022年，中药板块上市公司实现营收合计 3401.3亿元，同比增长5.14%；归母净利润 合计289.3亿元，同比下降12.55%。 2023年Q1，中药板块上市公司实现营收合 计994.1亿元，同比增长14.71%；归母净利 润合计140.1亿元，同比增长53.10%。 2023年一季度板块营收和利润增速提升，一 方面疫情放开后部分中药消费品种需求增加， 另一方面在国家政策对于中药板块的大力扶 持红利逐步在上市公司业绩端得以显现。

中药：费用维持平稳，一季度盈利能力提升

2022年，中药板块毛利率和净利率分别为44.72%（-0.70pp）、8.87%（-1.77pp） ；销售、管理、财务和研发费用率 分别为23.88%（-0.86pp）、5.40%（-0.14pp） 、0.10%（-0.11pp）和2.76%（+0.09pp）。 2023年Q1，中药板块毛利率和净利率分别为46.73%（+1.42pp）、14.70%（+3.77pp） ；销售、管理、财务和研发费 用率分别为23.01%（+0.27pp）、4.62% （-0.10pp） 、0.10% （+0.01pp）和2.04% （-0.17pp） 。 中药板块整体期间费用维持平稳，2023年Q1毛利率和净利率均有显著提升。

化学制剂 ：收入利润增速逐季回升

2022年，化学制剂板块上市公司实现营 收合计4009.0亿元，同比增长2.82%；归 母净利润合计321.82亿元，同比下降 9.03%。 2023年Q1，化学制剂板块上市公司实现 营收合计1049.1亿元，同比增长5.87%； 归母净利润合计106.4亿元，同比增长 12.44%。 营收和利润同比增速自2022年Q3开始逐 步回升，随着医院诊疗恢复正常，营收和 利润端有望实现良好增长。

化学制剂：期间费用率持续下降

2022年，化学制剂板块毛利率和净利率分别为50.57%（-1.93pp）、8.91%（-0.88pp） ；销售、管理、财务和研发费用率 分别为24.84%（-2.10pp）、7.38%（-0.05pp） 、0.46%（-0.58pp）和7.45%（+0.12pp）。 2023年Q1，化学制剂板块毛利率和净利率分别51.02%（-0.40pp）、11.35%（+0.71pp）；销售、管理、财务和研发费用 率分别为23.26%（-1.55pp）、6.91% （-0.13pp） 、1.04% （+0.14pp）和6.68% （+0.52pp） 。 在集采药品范围持续扩大的背景下，2022年毛利率和销售费用率呈下降趋势。2023Q1板块整体毛利率逐步企稳，期间费用 率维持下降趋势，净利率小幅回升。

未盈利biotech：收入端有望高增长

未盈利biotech板块收入与创新药上市进 程密切相关。随着我国创新药上市品种的 不断增加，未盈利biotech板块收入端维 持增长态势，2022年实现营收合计131.4 亿元，同比增长0.50%；2023年Q1实现 营收合计37.9亿元，同比增长30%。从单 季营收上看，整体呈良好增长态势。

由于持续的研发投入（2022板块合计研发 费用185.8亿元）和创新药上市后销售费 用的增加（2022年板块合计销售费用79.0 亿元），2022年实现归母净利润合计213.7亿元，同比下降44.17%；2023年 Q1实现归母净利润合计-41.2亿元，同比 增长7.72%，继续处于亏损阶段。

血制品：静丙需求大增拉动业绩快速增长

2022年，血制品板块上市公司实现营收合 计211.8亿元，同比增长15.31%；归母净 利润合计49.7亿元，同比增长15.83%。 2023年Q1，血制品板块上市公司实现营 收合计55.1亿元，同比增长27.46%；归母 净利润合计16.1亿元，同比增长40.56%。 静丙在疫情放开后需求大增，拉动板块整 体2022年Q4、2023年Q1营收和利润同比 增速提升。

药店：业绩高增长

2022年，药店板块上市公司实现营收合计 967.4亿元，同比增长30.15%；归母净利 润合计48.3亿元，同比增长29.39%。 2023年Q1，药店板块上市公司实现营收 合计257.9亿元，同比增速26.47%；归母 净利润合计15.3亿元，同比增速31.97%。 随着疫情管控放开、规模扩张及处方外流， 药店板块2022年业绩增速逐季提升，Q4 表现尤其亮眼。

专科医疗：加速修复，2023年Q1业绩亮眼

2022年，专科医疗服务上市公司营收合 计340.4亿元，同比增长0.96%；归母净 利润合计30.3亿元，同比上涨19.55%。 2023年Q1，专科医疗服务上市公司营 收合计98.9亿元，同比增长25.26%；归 母净利润合计 11.4 亿 元 ， 同比增长 135.74%。 专科医疗具备一定择期性，患者就医需 求受到疫情压制，2022年业绩承压。从 2023年Q1来看，疫后受压制需求陆续 快速释放，长期行业高景气持续，连锁 品牌医疗服务机构凭借更高的护城河持 续受益。

医疗设备：多因素推动业绩良好增长

2022年，医疗设备板块上市公司实现营 收合计971.9亿元，同比增长14.50%； 归母净利润合计209.4亿元，同比上涨 19.22%。 2023年Q1，医疗设备板块上市公司实 现营收合计 262.34 亿 元 ， 同比增加 22.24%；归母净利润合计55.0亿元，同 比增加25.96%。 在医疗新基建、国产替代进程加速、医 院逐步恢复常规设备采购的的大背景下， 医疗设备板块业绩增速在高基数下持续 向好。

医药流通：业绩增长相对稳定

2022年，医药流通板块上市公司实现营 收合计7831.4亿元，同比增长8.71%； 归母净利润合计164.6亿元，同比增长 6.19%。 2023年Q1，医药流通板块上市公司实现 营收合计2192.8亿元，同比增速16.21%； 归母净利润合计42.6亿元，同比增长 22.49%。 整体而言，疫情影响消退，两票制及集 采影响也逐步消化。头部企业凭借规模 优势、更强的运营能力持续获得更高的 市场份额。目前，部分流通企业已布局 上游医药工业及下游药店延伸产业链， 从而进一步打开长期业绩增长空间。

疫苗：盈利能力和费用支出逐步趋于稳定

2022年，疫苗板块毛利率和净利率分别为49.28%（-1.85pp）、19.65%（-9.37pp） ；管理费用为3.15%，与往年持平；销售、 财务和研发费用率分别为14.62%（+3.34pp）、0.23%（-0.47pp）和6.84%（+1.35pp）。 2023年Q1，疫苗板块毛利率和净利率分别46.45%（-3.59pp）、22.22%（-2.50pp）；销售、管理、财务和研发费用率分别 为12.78%（+0.30pp）、3.02%（+0.23pp） 、0.60%（-0.19pp）和5.63%（+0.99pp） 。 近两年，新冠疫苗的收入和利润贡献使得板块整体毛利率有所波动，新冠疫苗的研发投入使得板块整体研发费用率有所提升。 随着新冠疫苗的影响逐步减小，常规疫苗的增长逐步恢复，疫苗板块毛利率、净利率和期间费用率也将逐步趋于稳定。

原料药：盈利能力有望逐步回升

2022年，原料药板块毛利率和净利率分别为34.31%（-3.15pp）、12.29%（-0.39pp） ；销售、管理、财务和研发费用率分 别为6.73%（-0.31pp）、6.79%（-0.32pp） 、-0.45%（-1.65pp）和5.69%（+0.13pp）。 2023年Q1，原料药板块毛利率和净利率分别为34.99%（-1.50pp）、11.75%（-3.20pp）；销售、管理、财务和研发费用率 分别为7.15%（+0.66pp）、6.53%（+0.11pp） 、1.13%（-0.01pp）和5.33%（+0.33pp） 。 上游原材料价格波动影响产品毛利率和净利率，随着原料端价格逐步回落，板块盈利能力有望逐步提升。

诊断服务：盈利能力回落至疫情前水平

2022年，诊断服务板块毛利率和净利率分别为41.89%（-3.58pp）、13.31%（-3.34pp）；销售、管理、财务和研发费 用率分别为10.43%（-1.52pp）、6.38%（-1.29pp） 、0.61%（-0.39pp）和4.08%（-0.30pp）。 2023年Q1，诊断服务板块毛利率和净利率分别为36.28%（-10.73pp）、6.74%（-14.67pp）；销售、管理、财务和研 发费用率分别为11.04%（+1.35pp）、6.93%（+0.49pp） 、0.78%（+0.17pp）和5.43%（+1.83pp） 。

IVD：盈利能力下滑

2022年， IVD板块毛利率和净利率分别为64.64%（-0.97pp）、37.24%（-1.05pp）；期间费用方面，销售、管理、财务 和研发费用率分别为9.42%（-3.02pp）、4.19%（-0.81pp） 、-1.69%（-1.98pp）和5.45%（-0.94pp）。 2023年Q1， IVD板块毛利率和净利率分别59.12%（-13.31pp）、22.94%（-29.22pp）；期间费用方面，除财务费用率外， 期间费用率显著提高，销售、管理、财务和研发费用率分别为16.19%（+9.42pp）、9.40%（+7.11pp） 、-0.86%（- 0.91pp）和11.24%（+8.02pp）。

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